Introduction
Dans cette vidéo très intéressante de la chaîne Gary – Crypto Coulisses, Cyrus Fazel explique pourquoi un stablecoin en franc suisse est compliqué à mettre en place et n’est pas un business viable dans l’état actuel des choses.
Cette vidéo tombe à pic ! Je m’intéresse au stablecoin ces derniers temps et je ne comprenais pas pourquoi aucun stablecoin en CHF avec une capitalisation sérieuse existe. On a encore beaucoup de choses à apprendre…
Rappels
Une monnaie fiat est le terme utilisé pour désigner une monnaie émise par un gouvernement. Le dollar américain (USD), le pound anglais (GBP), le franc suisse (CHF), l’euro (EUR) et le yen japonais (JPY) sont des monnaies fiat.
Un stablecoin, quant à lui, est une cryptomonnaie qui réplique le cours d’une monnaie fiat. L’USDT, pour n’en citer qu’un, est un stablecoin répliquant l’USD émis par la société Tether. Un stablecoin permet de garder ses fonds sur la blockchain sans être investi dans une cryptomonnaie au cours variable.
Le franc suisse
Le franc suisse est une excellente monnaie. Il n’y a qu’à regarder une courbe du CHF contre n’importe quelle autre monnaie pour se rendre compte que l’inflation du CHF est faible en comparaison.
Ce graphique nous le montre bien, les autres grosses monnaie fiat perdent de la valeur face au CHF à cause d’une inflation plus grande sur ces monnaies.
Cela s’explique par plusieurs facteurs dont la demande internationale forte pour notre monnaie, une politique monétaire efficace et une BNS fortement exposée aux marchés financiers.
Le CHF est une des monnaies fiat avec la meilleure réputation au monde. La confiance forte vis-à-vis du CHF lui donne un statut de monnaie refuge, car parmi les autres monnaies fiat, c’est une réserve de valeur relative qui est très appréciée en période de crise. C’est une monnaie avec une discipline monétaire plus grande sur le long terme que bien d’autre monnaie fiat.
Toujours en comparaison des autres monnaies fiat, le CHF a une excellente réputation de part :
- Sa politique monétaire avec une inflation historiquement faible et des interventions ciblées
- Un cadre institutionnel sain grâce à une BNS indépendante, un État de droit solide, peu endetté et une stabilité politique.
- Un comportement apprécié en moment de crise, pour preuve le CHF a tendance à s’apprécier quand le reste du système tremble.
Stablecoin
Pourquoi n’existe-t-il donc pas de stablecoin en CHF ? Quand on voit la capitalisation des stablecoins en USD, on peine à comprendre pourquoi il n’en existe pas de crédible pour le CHF actuellement.
Pour comprendre les ordres de grandeurs, les masses monétaires M3 du franc suisse avec le dollar américain :
| Monnaie | Masse monétaire M3 | Sources |
| USD | ~21 000 milliards | Trading View |
| CHF | ~1 200 milliards | BNS |
La masse monétaire du CHF est donc d’environ 5,7% de celle de l’USD.
Taux d’intérêts des banques centrales
Pour qu’un stablecoin centralisé fonctionne correctement, il faut que la société émettrice du stablecoin gagne de l’argent grâce aux taux d’intérêts de la banque centrale.
Alors que les taux d’intérêts sur l’USD sont en gros de 5%, sur le CHF, ils sont plus proches de 0% voir parfois longtemps négatifs. Émettre un stablecoin avec une bonne liquidité n’est pas gratuit, le coût principal vient des markets makers qui doivent maintenir cette liquidité et réduire le spread. Ainsi, avec des taux d’intérêts aussi bas, il est bien moins rentable de faire un stablecoin en CHF.
À ce jour, les institutions suisses (BNS, Finma et Conseil Fédéral) n’ont pas une appétence forte à ce que des stablecoins en CHF existent. Le rôle de la BNS n’est en tout cas pas d’avoir une monnaie trop forte et une grosse demande provenant des stablecoins n’y est donc pas compatible. La demande en CHF est déjà naturellement grande (d’où les taux d’intérêts parfois négatifs) et il n’est pas dans l’intérêt de la BNS d’ajouter une demande supplémentaire par un intermédiaire de plus. De ce fait, il n’est pas illégal de faire des stablecoins en CHF, mais cette démarche n’est pas du tout soutenue par les institutions ce qui rend la chose encore plus compliquée.
Pour une société émettrice de stablecoin déjà bien établie qui voudrait ignorer ces deux premiers points, il en reste un qui rend la chose totalement contre-productive. Créer un stablecoin en CHF reviendrait à cannibaliser son propre business. Si une société permettait à ses clients d’accéder à une meilleure monnaie sur le long terme que l’USD, il semble évident que les clients vendrait leur stablecoin en USD pour des stablecoins en CHF.
La société aurait donc moins de fonds dans la devise à haut rendement et plus de fonds dans la devise qui lui rapporte moins. Pourquoi alors permettre à ses clients d’accéder à un stablecoin, d’une meilleure monnaie sur le long terme que l’USD, alors que cela fait diminuer les profits ?
Autres aspects
Utilisation de l’USD
Dans la vidéo, Cyrus souligne que l’USD est une monnaie qui est utilisée pour du trading. C’est intéressant et impossible à deviner tant qu’on ne fait pas de trading. Un stablecoin en USD est largement suffisant si on s’en sert pour dérisquer ses positions sur un temps relativement court. Il est relativement mauvais de garder son épargne sur des temps longs en USD, mais ce n’est pas un problème quand il ne s’agit que de quelques mois, entre deux phases de marché par exemple. Cyrus utilise deux termes que je ne connaissais pas :
- Risk on/off, pour désigner si on est investi ou pas
- Parquer son argent, pour désigner de l’argent qu’on veut garder en fiat longtemps
Il est vrai, aussi, que toute personne qui regarde un graphique de prix de Bitcoin le fait en USD, si ce n’est pas votre cas je vous invite à vous y mettre dès maintenant. C’est bien simple, tout le monde s’en fiche d’avoir un BTC proche des 100’000 EUR/GBP/CHF, les réelles résistances psychologiques sont en USD.
Essayé pas pu
Toujours dans la vidéo, Cyrus explique avoir pensé à faire un stablecoin en CHF car le problème existe réellement et qu’aucune solution satisfaisante n’est disponible actuellement. De plus des grosses banques (Swissquote, Sygnum Bank…) ont essayé sans y parvenir, le business plan n’est donc pas viable à ce jour.
Stablecoins en CHF
Il existe malgré tout des stablecoins en CHF dont deux cités dans la vidéo. Je ne les connais pas et n’ai aucun avis sur eux, mais ils permettent de se rendre compte du marché actuel des stablecoins en CHF. Je vous invite à visiter les liens ci-dessous pour en découvrir encore plus vous-même.
VCHF
Capitalisation
https://defillama.com/stablecoin/vnx-swiss-franc
https://coinmarketcap.com/currencies/vnx-swiss-franc
“Le VNX Swiss Franc est un token se référant au franc suisse émis par un générateur de tokens qui détient une licence en vertu de la loi Blockchain au Liechtenstein.” Il est facilement échangeable contre des francs suisses et est principalement disponible sur les chaînes Solana, Avalanche, Base et Ethereum.
Sa capitalisation totale a été au maximum de 10 M$, actuellement elle est d’environ 5 M$ de VCHF en circulation.
ZCHF
https://defillama.com/stablecoin/frankencoin
https://coinmarketcap.com/currencies/frankencoin
Le Frankencoin est un stablecoin décentralisé qui est disponible sur les chaînes Ethereum, Base, etc.
Il a actuellement sa marketcap la plus élevée avec 20 M$ de ZCHF en circulation.
USD pour la mise en contexte
https://defillama.com/stablecoins
L’ensemble des stablecoins émis représentent aujourd’hui plus de 300 Md$ en circulation. Rien que l’USDT, plus gros stablecoin au monde en dollars, a une marketcap de plus de 180 Md$.
On se rend bien compte que les stablecoins en CHF sont une goutte d’eau dans l’océan. Bien loin des 5,7% que représente la masse monétaire du CHF par rapport à l’USD.
Conclusion
Cette vidéo est une super découverte qui m’a permis de mieux comprendre pourquoi il n’y a pas de stablecoin en CHF. Il y a encore plein de sujet à creuser sur les stablecoins en général, qu’on abordera dans un résumé dédié quand j’aurai mieux compris le sujet.
Le sujet de la monnaie en général est aussi très intéressant à mon point de vue et j’y reviendrai pour sûr à l’avenir.
J’espère que ce petit article sur un sujet qui lie économie et cryptomonnaie vous aura plus, j’attends vos retours !